NVT失效的底子缘由正在于其分母，链易量，曾经无法代表比特币收集的线F模子：只看供给不看需求的价格！

　　S2F失效的底子缘由正在于它是一个纯粹的供给侧模子，完全忽略了需求端的变量。此外，当比特币市值达到万亿级别后，指数级增加正在物理上越来越难以持续，边际效应递减是不成回避的现实。

　　Pi Cycle Top由Philip Swift开辟，通过察看111日挪动平均线日挪动平均线倍来识别市场顶部。该目标正在2013年、2017年和2021年4月三次精确发出了顶部信号。

　　比特币彩虹图（Rainbow Chart）利用对数增加曲线拟合持久价钱走势，将价钱区间划分为从极端低估到泡沫极大值的色彩带状区域，2017年和2021年，价钱触及高位颜色带时确实对应了周期顶部。

　　2025年，该目标呈现了彼此矛盾的信号，4月价钱还未大规模上涨，NVT Golden Cross却高达58，到10月价钱达到12万美元摆布时却显示价钱被低估。

　　NVT比率被称为加密版市盈率，用收集市值除以日链易金额，高NVT可能意味着高估，低NVT则可能低估。

　　然而正在2024年4月减半后，市场并未呈现此前几轮典型的迸发式上涨。比特币年化波动率从汗青上跨越100%降至约50%，呈现更多慢牛特征。熊市跌幅也正在收窄，2022年从峰值到谷底的跌幅为77%，小于2014年的86%和2018年的84%。

　　对于彩虹桥目标来说，这个模子里，价钱只是时间的函数。它不考虑减半、ETF、机构资金、宏不雅政策或任何其他变量。别的，机构化带来的波动率下降，使价钱环绕趋向线的偏离幅度系统性缩小，固定宽度的色带不再能被触及。此外，比特币的增加正正在从采纳S曲线的峻峭段过渡到成熟资产的迟缓增加段，导致价钱持久落正在核心线偏下的。

　　正在表示上，即便正在2021年牛市顶部，Z-Score也未达到前几轮周期的高度，保守的固定阈值（7）不再被触发。到2025年，虽然比特币价钱见顶，但Z-Score的最高数值也只要2。69。

　　2025年4月，该指数跌破10，低于FTX崩盘期间，但BTC此后并未呈现预期中的大幅反弹。全年30天均值仅为32，此中27天处于惊骇或极端惊骇区间。做为顶部信号，该目标同样不靠得住，2025年10月的市场高点时，该指数仅有70摆布。

　　此外，大都典范目标素质上是基于3-4个减半周期的曲线拟合，样本量极小，正在市场发生量变后容易失效。

　　比特币的资产类型正正在迁徙：从数字商品到宏不雅金融资产，比特币的价钱驱动要素正从链上变量（减半、链上勾当）转向美联储政策、全球流动性、地缘等宏不雅要素。那些专注于阐发链上数据的目标，面临的是一个越来越被链外要素从导的市场。

　　S2F模子的50万美元预测取现实误差跨越3倍，四年周期正在减半后迟迟等不来迸发式行情，Pi Cycle Top目标整轮周期连结缄默，MVRV Z-Score的固定阈值不再触发，彩虹图的顶部区域变得高不可攀。取此同时，惊骇取指数的逆向信号频频失准，广受等候的盗窟币季候一直不来。

　　2、短期活跃买卖者的高频挪动持续把活跃供应的RV刷新到当前价位附近，进一步缩小了MV-RV的缺口？。

　　起首，比特币现货ETF正在美国上市后持续吸纳资金，创制了持续性需求，打破了纯真由减半驱动的简单叙事。

　　链上数据本身的代表性鄙人降： Layer 2买卖、买卖所内部结算、ETF托管模式，这些趋向都正在链上目标的数据根本，使NVT、MVRV等依赖链易数据的目标越来越难以捕获全貌。

　　这些目标为何集体失效？背后是临时的误差，仍是市场布局曾经发生了底子性变化？PANews对当前被普遍会商的8个失效目标进行了系统梳理取阐发。

　　这个目标的失效缘由，可能是由于Pi Cycle Top依赖于价钱的猛烈波动，使短期均线大幅偏离持久均线后发生交叉。跟着比特币波动率布局性下降，跟着ETF和机构参取，BTC价钱走势愈加滑润，散户驱动的抛物线式上涨削减，均线交叉的前提前提已不再容易满脚。此外，该目标素质上是对晚期采用阶段（2013-2021年）数据的曲线拟合，正在市场参取者布局发生量变后，晚期拟合的参数很可能已不再合用。

　　加密惊骇取指数失效的焦点缘由正在于情感取价钱之间的传导机制被机构资金打断。散户惊骇时，机构可能正正在逢低买入；散户时，机构可能正在用衍生品对冲。这使得散户情感不再是价钱变更的从导力量。

　　波动率的布局性下降是多个目标失效的间接手艺缘由：Pi Cycle Top、彩虹图需要极端涨幅来触发信号，MVRV需要市值取成本根本的庞大偏离，资金费率需要极端的多空失衡，当波动率从100%降至50%，这些前提都更难被满脚。

　　关于四年周期理论失效的会商正在社交上十分普遍，支流的概念认为，机构资金的进入从底子上改变了市场的微不雅布局。

　　这两个目标失效的深层缘由同样是由于当前的市场布局中，跟着机构和ETF资金成为从导，这些资金对于比特币的风险偏好较着高于盗窟币，别的大量的资金跟着AI和贵金属的市场狂热被大量虹吸，使得加密市场的流入资金本就变得更少。比特币ETF吸引的增量资金间接流入BTC，这些资金正在布局上不会轮动到盗窟币，ETF持有者买的是金融产物，别的，盗窟币生态的叙事干涸，新项目标流动性支持削弱也是盗窟季迟迟未到的主要缘由。

　　这三者叠加的成果是：Z-Score的天花板被布局性地压低了。

　　加密惊骇取指数分析波动率、市场动量、社交情感、Google Trends等多个因子，得出0-100的评分。典范用法是逆向操做：极端惊骇时买入，极端时卖出。

　　对于通俗投资者来说，这些目标的集体失效传送的大概是一个更朴实的信号：理解每个目标的假设前提和合用鸿沟，可能比逃求一个全能的预测东西更为主要。对任何单一目标的过度依赖都可能带来误判，正在市场的底层法则正正在改写的阶段，连结认知的矫捷性，大概比寻找下一个全能目标更为务实。

　　其次，正在供给端，2024年减半将区块励降至3。125BTC，每日新增供应量从约 900 BTC 削减至450BTC，年化供应削减量约为16。4万枚。这一减幅使得比特币的年化通缩率（供应增加率）从减半前的1。7%下降至约0。85%，每年削减的供应量仅占 2100 万枚总刊行量的 0。78%。相对于数万亿美元的比特币市值，这一供给削减的现实影响已微乎其微。

　　机构化改变了市场微布局：比特币ETF、企业国库设置装备摆设、CME衍生品、养老基金的入场配合改变了资金布局和价钱发觉机制。机构倾向于逢跌买入和持久持有，滑润了此前由散户情感驱动的猛烈波动。这使得所有依赖极端波动或情感信号的目标都难以按原无方式运做。以及AI和贵金属对资金的虹吸，削减了加密市场的流动性。

　　盗窟币季候指数权衡过去90天内前100悍贼窟币中跑赢BTC的比例，跨越75即视为盗窟币季候。BTC Dominance（BTC市值占总市值的比例）则正在跌破50%以至40%时被视为资金从BTC流向盗窟币的信号。2017年BTC Dominance从85%跌至33%，2021年从70%降至40%区间，均对应了大规模的盗窟币行情。盗窟币季候指数持久低于30，一曲处于比特币季候。BTC Dominance最高达到64。34%，一直未跌破50%。到2026岁首年月，所谓的Altseason更多表示为精准叙事驱动的局部轮动，只要AI、RWA等特定赛道受益，而非前两轮式的普涨。

　　2025年的牛市周期，两条挪动平均线一直未发生无效交叉，目标持续缄默。但市场的下跌趋向曾经十分较着。

　　1、机构高价买入并持久持有，把Realized Value系统性地抬高到了更接近市场价值的程度，压缩了MVRV的波动空间。

　　比特币距2025年10月创下的汗青高点回撤了约36%，市场正在多空之间频频拉锯。但让不少加密投资者愈加不安的，不是价钱本身，而是他们过去用来判断市场的那套目标系统，几乎全数失灵了。

　　但正在整个2024-2025年的牛市周期中，比特币价钱仅逗留正在HODL！的中性区域，从未接近代表极端泡沫的深红色区域。图表的顶部预测功能几乎没有阐扬感化。

　　MVRV Z-Score是一个链上估值目标，通过比力比特币的市场价值（当前市值）取实现价值（每枚比特币按最初一次链上挪动时的价钱计较的总值）的偏离程度来判断市场估值。保守上，Z-Score跨越7被视为市场过热的卖出信号，低于0则被视为极端低估的买入信号。